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天胶存在结构性投资机会

天胶现货市场一直温和盘整，但沪胶主力合约出现低于现货价格的现象，现货升水的格局明显，本周最高升水达到650元/吨，现货供应紧张的支撑使得沪胶近月合约成为消费买盘积极介入的对象，从而支撑胶价。远期主力合约缺乏建筑构件稳态热传递性质的测定标定和防护热箱法 GB/T 13475⑼2投机资金的推动，在减仓盘不断涌现的压力下，震荡收低，与近月合约形成沪胶期货历史上罕见的远期贴水的格局。由于海南、云南产区开割延迟，因此预而在中国期新胶上市时间推迟，从而使得近期标一仍将处于一个阶段性供不应求的格局中，远期合约的示弱也反应市场对于割胶季节胶价整体回落趋势的一种传统预期。市场正在通过结构的变化消耗国内推迟开割的利好因素。

从进入3月份之后，内外比价持续处于低位，标一胶和复合胶的价差持续维持在2500元左右，最高达到3000元，对应上期所天胶库存开始逐渐消化。本周在消费买盘的积极介入下，库存继续消化，一周时间大幅祛痘度减少6225吨，最新库存下降至6纳米孔硅质保温材料5120吨。本周销区库存下降幅度较大，其中上海下降4685吨，青岛下降3280吨。库存不断下降，对胶价无疑将持续形成支撑，说明目前沪胶价格相比国际市场处于明显偏低的状态下，导致消费买盘的积极介入，对库存形成消化。

国际现货市场，报价最近都变化不大，泰国3号烟片胶最新报价为美金/吨，泰国20号标胶最新报价为美金/吨，印尼20号标胶最新报价为美金/吨。泰国三大中央市场原料价格继续保持在80泰铢/公斤附近震荡整理，美元胶整体表现想对人民币胶要强劲。日元升值是东京橡胶下跌的主要原因。

东京总持仓维持在38000余手，次债危机时基金的多头头寸虽大幅减少，但仍坚持多头交易方向，次债危机后基金多头持仓恢复性增加。但本周基金持仓大幅度减少，其中三菱继续大幅度减持其多头头寸，从4月上旬最高6000多张多张逐渐减少至3000张左右，国内市场成交和持仓量大幅度减少，形成以中化国际为主的近月买入和投机资金在远月抛出的持燕尾服仓格局。

总体上，全球主要大宗工业品商品均表现平稳，国内橡胶价格在大方向上各因素互相冲突，表现为结构上国内比价过低。在季节性压力下，国际市场绝对价格驱动力向下，但预计近期在现货市场供需紧张还会持续和远期季节供应性因素共同作用下，东京胶市可能由升水转为贴水。近期建议主要关注结构性机会。

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