央行外占连续4月负增长货币政策仍以稳增长为主高度尺

央行外占连续4月负增长 货币政策仍以稳增长为主

7月6日更新的货币当局资产负债表显示，2015年5月末央行口径外汇占款26.73万亿，环比减少379.50亿，为连续四个月负增长，但下降规模继续收窄。“综合几方面因素来看，预计未来外汇占款仍将保持波动中低位运行态势，全年新增外汇占款略少于2014年。”交通银行(行情8.69+9.72%,咨询)金融研究中心团队点评称。两种口径外占为何反向增长央行此前公布的金融机构人民币信贷收支表显示，2015年5月金融机构外汇买卖余额为29.25万亿元，较4月增加321.78亿元，为连续第二个月增长。央行口径外汇占款和金融机构外汇占款两者呈反向增长，是什么原因造成两者不一致的增长？招商证券研究部分析师闫玲向《第一财经日报》记者解释称，两者统计口径略有不同，金融机构外汇占款其实是包含了央行口径外汇占款。大方向看，央行口径外汇占款和金融机构外汇占款两者趋势是一致的，均为逐渐放缓。中国民生银行首席研究员温彬对本报记者表示，整个金融机构口径的外汇占款大致分为两方面：一是最近几个月外贸顺差规模比较大，大概平均在四五百亿；二是二季度以后人民币汇率相对比较稳定，所以使得一些企业和居民结汇意愿有所恢复或者保持相对平稳，因此在金融机构总的口径里，外汇占款保持平均每月300多亿的增长水平。由于央行口径外占与金融机构外占口径有所不同，所以呈现出来的增长趋势又有略微不同。“因为中间的桥梁是要通过商业银行金融机构，央行减少的部分反映出金融机构购汇的规模有所上升，金融机构购汇的需求增加。”温彬解释了央行口径外占减少的原因，他认为这种增加可能是多方面的原因，包括美元和人民币资产结构的调整、对冲的需要，使得购汇增加，购汇增加以后央行的外汇占款减少。针对两者差异，中国银行(行情4.9+9.87%,咨询)国际金融研究所副所长宗良也向《第一财经日报》表示，长远来看两者趋势一致，短期的偏差体现在金融机构自身持有的头寸多少，但从根本上来讲没有太大差异。招商银行金融市场部分析师刘东亮向本报记者解释称，目前金融机构外占是正增长，央行口径外占是负增长，两者有差距说明结汇上来的美元是没有进到央行，即央行没有把这些美元收走，也就是说结完汇的美元可能留在银行体系内了。货币政策仍以稳增长为主2002年以来，我国的基础货币投放主要依靠外汇占款对冲，尤其是2005年汇改之后，外汇占款基本上成了央行投放基础货币的主渠道。但2012年四季度开始发生转折，随着外汇占款出现趋势性下降，基础货币发行方式出现巨大变化。第一财经研究院资深研究员单景辉称，一方面是新增外汇占款的绝对量开始出现趋势下降，每年的发行规模越来越不够，另一方面就是新增外汇占款变得更加不稳定，这使得外汇占款为主的基础货币发行方式不可持续，央行不得不通过其他手段来弥补这一转变。近年来，央行开发了多种新型货币政策工具，包括SLF、PSL、MLF等，并在今年通过多次降准来弥补基础货币缺口。单景辉称，目前来看，央行正在尝试构建短端弹性利率走廊机制，并通过PSL构建中期政策利率。利率走廊的上限可借由SLF、SLO打造。央行于2013年开始采用SLF旨在金融机构出现流动性问题时能主动向央行申请。2014年年初央行已经开启了7天之内的SLF操作，有利于构建以隔夜或7天回购利率为政策利率的利率走廊。而SLO是作为公开市场操作的一部分被引入央行的货币政策工具箱，既可回笼资金也可投放资金，原则上不超过7天，SLO也可帮助构建利率走廊上限。针对未来央行货币政策走向，招商证券宏观研究主管谢亚轩认为，目前中国的货币政策仍然以稳增长为第一目标，出现明显转向的可能性很小。表面上看似“善变”的央行货币政策，实际上是受制于多目标制。

来源：第一财经日报

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